贺利氏(Heraeus)贵金属分析师表示，黄金黄金和白银交易所交易基金(ETF)持仓已从上月低点明显回升，涨E者还但投资者情绪仍未完全跟上近期价格走势。却没分析师认为，跟上伊朗冲突、投资顽固通胀以及美国债务问题，犹豫EC Markets外汇交易平台可能继续推动投资者重新转向实物贵金属。黄金 在最新报告中，涨E者还分析师指出，却没金价在1月末一度冲高至5,跟上595美元/盎司，随后经历了自2022年以来最深、投资持续时间最长的犹豫一轮回调。尽管如此，黄金近期价格已重新站上下降趋势线，涨E者还市场当前关注的却没EC Markets官网是，这轮调整究竟已经结束，还是仍有进一步下探空间。
贺利氏称，金价在3.5年内累计上涨246%之后，出现一段盘整并不意外。当前这轮回调已持续约6个月，时间长度与2016年以来几次较大回调相近；而29%的跌幅虽然更深，但此前那些回调对应的涨幅也远小得多。与此同时，金价近期仍运行在200日均线上方，而该均线本身仍在上行，这通常被视为上升趋势尚未被破坏的信号。
情绪降温但未到极端悲观
分析师表示，尽管投资者情绪已经降温，
EC Markets开户但尚不清楚这种降温是否足以为金价下一轮可持续上涨创造条件。通常情况下，当交易员和投资者对黄金兴趣减弱、甚至转为悲观时，金价反而更容易重启涨势。
他们提到，今年1月市场情绪曾极度乐观，多个国家的散户投资者蜂拥买入黄金，甚至引发当地金条短缺。此后需求明显放缓：世界黄金协会(World Gold Council)数据显示，2026年第二季度金条和金币销量较第一季度下降36%，但仍达到307吨；同期黄金ETF持仓减少45吨。
非商业交易员的黄金期货净多头头寸在最近低点降至1,500万盎司(15 moz)，低于1月的2,500万盎司(25 moz)，但仍明显高于2018年和2022年两轮较长回调结束时的水平。 不过，各国央行仍在持续买入黄金。世界黄金协会的《央行黄金调查》显示，持有黄金的原因包括黄金在危机时期的表现、投资组合分散、对冲通胀以及对冲地缘政治风险。贺利氏称，2026年上半年央行购金量已放缓至345吨，但仍有望高于过去15年的平均水平。 美国债务与通胀支撑长期需求 贺利氏认为，投资者最终可能会因与央行相同的理由重新回到黄金市场。分析师指出，美国仍在维持大规模预算赤字，政府债务已超过40万亿美元，规模显著高于经济体量本身。美国并非唯一一个债务超过GDP 100%的国家，而各国政府也并未采取协调一致的措施来压缩支出、减少赤字。 在这种环境下，债务将继续攀升，市场对债务可持续性、通胀以及货币贬值的担忧也会持续存在。贺利氏因此认为，尽管短期内金价可能波动较大，但从更长周期看，黄金价格路径仍倾向于上行。 就近期走势而言，分析师指出，金价在跌破4,600美元/盎司后显露疲态，而美联储缺乏明确指引也令市场难以获得新的方向。美国与伊朗之间的冲突则越来越像一场长期僵持，持续近6个月的冲突与谈判仍未达成最终解决方案。伊朗和阿曼已讨论一条临时航运走廊，两国之间也已达成框架，但尚未获得美国批准。 与此同时，美国通胀仍处于高位。7月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%；核心PCE同比增幅则维持在3.3%，符合预期。 美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)8月28日在杰克逊霍尔的首次讲话也未能提供市场期待的前瞻指引，延续了其上任以来谨慎引导市场的风格。沃什在讲话中称美国经济具有韧性，同时重申通胀仍然过高，金价随后走低。 黄金ETF回升至年初水平 贺利氏表示，随着金价反弹，黄金ETF持仓也从7月低点回升。注册黄金ETF持仓在7月20日触底于9,620万盎司(96.2 moz)，此后增加270万盎司，或2.8%，至9,890万盎司(98.9 moz)。 同期金价从约4,010美元/盎司上涨近15%，至8月27日的4,600美元/盎司。 这轮修复使黄金ETF持仓回到年初的9,890万盎司，但仍较2月下旬创下的年内高点1.009亿盎司(100.9 moz)低约2.0%。贺利氏认为，2026年以来黄金ETF持仓总体跟随金价波动，最新一轮上涨再次吸引投资者提高配置。 现货黄金在北美交易时段早盘波动较大，最新报4,424.90美元/盎司，日内下跌0.68%。 白银ETF也在回流 白银方面，贺利氏指出，白银ETF持仓同样已从7月的2026年低点回升，但资金流入速度仍落后于近期银价涨势。 注册白银ETF持仓在7月14日触底于7.808亿盎司(780.8 moz)，此后增加2,040万盎司，或2.6%，至8.012亿盎司(801.2 moz)。 同期银价从58.75美元/盎司上涨16%，至8月27日的逾68美元/盎司，说明ETF投资对这轮上涨作出了积极反应。 不过，即便近期资金回流，白银ETF持仓仍比年初少6,240万盎司，或7.2%。1月1日持有的8.636亿盎司(863.6 moz)也是年内高点，这意味着目前的修复仅弥补了1月至7月中旬约8,300万盎司ETF流出中的约四分之一。 贺利氏表示，白银ETF投资者似乎正在随着价格走强而回归，但整体投资需求仍明显弱于2026年年初。 白银价格在周一美股开盘后回落，此前一度在北京时间约8时附近于67.470美元/盎司形成双顶。现货白银最新报66.282美元/盎司，日内下跌0.11%。 从市场逻辑看，黄金和白银ETF持仓回升，意味着资金正在重新评估贵金属在通胀、地缘政治和债务风险环境中的配置价值；但短线价格已积累较大涨幅，若美联储继续缺乏清晰政策信号，金银仍可能维持高波动运行。
